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　　我们今年主要还是在新消费的大方向上有所涉猎。举个例子，就是大家比较熟悉的港股的某盲盒上市公司。我们也是今年一月份，通过观察数据和跟踪业绩发现，去年四季度它在北美的整体营收数据非常好看，边际增速非常快。我们基于经验和判断认为，当一个商品在北美特别是美国开始流行起来，它会迅速传播到欧洲，甚至反哺到亚洲，又重新形成全世界的一个流行，我们基于这个判断就做了建仓持有。通过后续的数据跟踪，它之后确实迎来了很好的一个业绩和股价的共振。因为业绩的超预期增长，虽然我们在买的时候，觉得可能估值还有点贵，但你事后再来看，其实估值已经很便宜了。

　　杜浩然：首先，我们对于资本市场或者投资的理解，我认为还是要跟时代的红利性资产牢牢地结合，也就是我们更多地还是要尊重客观事实。比如说，我们把所有的东西理解成它都有所谓的周期，这个周期可能在两个维度上有所展现。一个是实体经济的盈利周期，它背后是社会的消费习惯或者产业结构，甚至可能是产能的变化，这是一种；还有一种周期显然是股市里的预期周期。就是大家从怀疑到接受，到深信不疑，到狂热，我们在这两个维度里面，都会去对自己的投资方向做评估。

　　杜浩然：复胜资产的投资哲学叫“业绩驱动投资”，也就是最终我们认为，只有业绩的增长趋势才是股价的核心原动力。所以我们更多地是把投资的关注度和研究的核心关注点放到了对底层资产的业绩增速的跟踪上。当然你也要分析，比如说公司的业绩增速能不能保持，它能加速增长还是增速放缓，甚至会不会由于某种意外或者商业模式导致了可能公司会突然“死亡”。如果我们发现，在终局维度上有很大的不确定性，或者这个过程当中，我无法准确地预判和跟踪的话，可能从一开始，我就会规避这样的策略、规避这样的标的。

　　杜浩然：首先把自己的心态放到一个相对来说偏“弱者”的逻辑上。的确我要承认，我不是这个市场里信息获取能力最强或者获取信息速度最快的人。虽然我也希望实现这件事，在发现端倪时做出线性判断，我就有更高的胜率，但我要承认的是，这个事情它很难，而且它也存在一定的风险。如果我过早地就深信不疑一些东西，可能我会经历非常多的波折。所以在我们的投资理念里面，会判断业绩拐点趋势，很多时候我们往往是基于现实做判断，而不是做预测，这个过程当中，可能“拐点”它就显得真实一点。

　　我举个例子，我们2020年切换到光伏这个行业的时候，也是我们通过调研发现，在中东地区修建光伏电站的成本跟火电是平价的。当然，我不是市场上第一个发现或者预判出这件事情的人。但当我看到这个现象之后，我的优势是我会迅速地进行思考、进行分析，并基于这个事实做理解和判断，然后去找股票。再比如，今年年初我们切换到新消费的一些标的，前提也是我们看到了比如海外数据的真实起量，比如国内增速的放量。我们基于现实去做跟踪和判断，可能对我们来说，我们觉得更安全一些。

　　杜浩然：正视这个现实。的确，量化的策略在市场上的销量更好一点，客户的接受度可能更高一些。客观地说，我们没有觉得这事是不好的，因为从某种角度来说，我们认为量化的目的其实也是不影响市场，因为它是基于过去的模型有一个统计结果，如果它改变了市场，其实等于它改变了规律，这并不是它的设计初衷。只是可能因为资金量的原因或者冲击成本，甚至是策略的拥挤度导致它或许产生了影响。对我们来说，我们也一样，我们也不希望去影响市场，所以我们也会选择一些尽可能大的公司去做我们的持仓标的选择。这让我们跟量化的主要投资标的产生了一些区别，这是第一点。

　　我们最新的投资月报里提了一个很有趣的概念，叫“成长性分红”。很多投资人也在问我们，为什么把成长跟分红混在一起？的确市场在成长风格上，最近表现得非常极致，我们认为，后续也会再回归到对股东回报的关注点上。我们认为，最终还是要有一个合理的估值对应合理的业绩。我们看到，很多公司它的整体盈利增速是不错的，同时它的估值并不贵。另外因为它本身已经是行业龙头公司了，同时它又有很好的股东回报的能力，所以这种公司我们认为是四季度非常值得关注的公司，我们也主要在布局这样的机会。